火电减排要求不断加码，供给侧改革加速推进，力促行业高效、清洁化发展。火电装机总量和占比成为能源结构调整的着力点之一，控增量、去存量双路并进。水电行业政策扶持，“十四五”将迎投产高峰。天然气清洁属性凸显，下游需求增速不减，关注中上游资源拓展和气价改革。维持公用事业“增持”评级，推荐优质火电华能国际、浙能电力，有成长空间水电国投电力、川投能源，成长确定性较强的区域燃气龙头深圳燃气。
◆新能源行业：
风电方面，弃风改善趋势已经出现，2018 年红三省的解禁以及分散式风电的启动将会推动新增装机量，2019 年电价调整带来的风电抢装以及2020 年平价上网推动的市场化需求使得风电新增装机重回快速增长轨道。新能源汽车方面，2020 年200 万产量的目标将坚定不移的实现，新能源车型将向高端化发展，动力电池增速将与新能源车增速更好的匹配，市场将加速洗牌，行业集中度快速提升。维持新能源行业“买入”评级，推荐拥有技术优势，积极扩张国内产能及风电新业务的天顺风能，及锂电池材料龙头企业杉杉股份。
◆煤炭行业：
中长期来看，在环保高压、经济转型大背景下，煤炭在国内能源消费中占比将持续下降。短期来看，安监、环保力度增强，煤炭产量有一定收缩，动力煤供求紧张局面短期难以改变，发改委控价措施更多制约上涨的节奏和空间，上涨趋势暂时难以改变。行业当前由于盈利缺乏弹性，板块缺乏趋势性投资机会，交易性机会更多来自于季节性煤价涨跌以及市场对经济预期的波动。维持煤炭行业“增持”评级，推荐兖州煤业、陕西煤业。
◆风险分析：
公用事业：煤价超预期上涨吞噬火电盈利，来水低于预期降低水电利润，天然气供应短缺影响燃气公司业务量增速等；新能源行业：风电弃风率改善低于预期，动力电池需求低于预期，原材料价格超预期上涨削弱盈利等；煤炭行业：在建煤矿投产进度低于预期等。
