核心影响：
（1）板块业绩快报整体表现暗淡，关注高景气度子板块
环保板块已经公布2018 年业绩快报的40家上市公司作为样本，2018 年实现营收1147.91亿元，同比上升3.56%，但2017年营收增速高达46.29%，增速下滑明显。实现归母净利润100.47亿元，同比下降31.26%。从快报披露情况来看，公司业绩主要受去年信贷收紧，资金面紧张影响，项目进度不达预期、财务费用高拖累影响。
对环保板块样本按细分子行业划分。营收规模最大的为生态园林（534.84亿元），其次为水处理（328.57亿元），营收规模最小的为土壤修复（40.45亿元）。从营收增速上看，土壤修复增速最高，为40.45%，较去年增速高出5.56pct。
归母净利润方面，规模最大的为生态园林（41.50亿元），其次为水处理（27.49亿元）。增速方面，仅环境监测子板块保持正增长，为13.84%。
（2）但环保公用板块近两年存较大商誉减值压力
2014-2016年为A股并购高峰期，2018-2019年将迎来集中兑现期。根据Wind数据，2013年至2018年Q3年期间，A股市场上商誉从0.21万亿元增长至1.45万亿元。涨幅达575.34%。
环保行业截至2018年Q3 商誉总计为369.6 亿元，其中水务板块、生态园林板块商誉较高，分别为124.75亿、89.89 亿，占环保行业商誉总值的33.75%和24.32%。
（3）政策持续发力，融资通道疏通叠加减税，板块业绩有望改善
受融资环境偏紧影响，2018年环保及公用事业板块整体业绩表现不及预期。
融资环境方面，今年以来，两办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》、银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》，融资利好政策相继出台。另外，政府工作报告还强调，要着力缓解企业融资难融资贵问题，提出改革完善货币信贷投放机制、加大对中小银行定向降准力度等多项举措。
但是政策传导至业绩需要一定时间，因此短期仍然建议关注现金流稳定、自身造血能力较强的优质运营类资产。同时，建议关注有望受益于融资边际改善的超跌个股的反弹机会。
估值看，板块估值仍处在5年低位。环保板块市盈率为23.49倍，相对沪深300的估值溢价率为88.96%，处在低位。细分板块方面，环卫、土壤修复、园林、水处理板块PE较低，分别为14.70、21.37、21.48、22.07。
