亿利达:节能风机跨行业整合者

上调目标价至18.39元,“增持”评级
我们维持公司2014-15年EPS分别为0.38/0.55元,上调2016年EPS预测至0.73元(原0.70元),电机推广成功确定性提升,基于分部估值(风机业务25xPE,电机业务50xPE)与PEG估值法,给予目标价18.39元(前次预测15.22元),距9月5日收盘价空间45%,维持“增持”评级。
电机认证接近尾声,NewEC电机大概率将成功推广
节能电机已通过核心客户两个阶段的严格认证,目前处于最后寿命测试阶段,全部认证有望与2014年完成,节能电机推广不确定性逐步消除:1)符合行业趋势,能效新表或将推出推动节能升级;2)成本优势显著大幅降低整机厂商边际成本;3)风机与电机配套销售与客户需求一致。
中央空调电机市场突破时点临近,将推动公司规模大幅扩张
电机通过公司已经占据近50%份额的小风机配套销售,并且产品为标准化程度高,一旦产品认证完成,公司有望取得较大规模的电机订单。小风机配套电机销售单价由40元提高为约340元,将显著提升公司规模。
将成为节能风机跨行业整合者
公司未来的发展不会局限在中央空调行业。在中国市场,公司风机已初具规模优势并逐步与竞争对手拉开差距,专利节能电机有望进入家用空调市场,分享空调直流化趋势。并可能通过外延并购,进入净化通风、冷冻冷链等领域跨行业整合风机市场。
风险:客户认证变化风险;核心专利技术泄密风险