发达经济体复苏持续 中国外贸总体向好

我国1月贸易数据实现“开门红”后，人民币兑美元汇率2月20日续跌，中间价报6．1146元，已连续第三个交易日下跌。

　　基于我国1月份出口同比增长10．6％，如果人民币继续贬值，出口趋势或将继续走强。综合中信证券、中国银行、高盛等各方观点看，欧元区国家的经济复苏可持续，外贸出口总体向好。

　　欧元区经济复苏将更平衡

　　“欧元区经济复苏可持续，预计2014年GDP增长1．1％。 ”中信证券首席经济学家诸建芳对中国经济时报记者称，理由是欧元区选举周期已过，主流政党上台，降低了边缘政策发生的可能性，精英政治有望推动 “放宽重债国财政约束”的减压措施以及“进一步整合欧元区”的结构性改革。

　　“除意大利之外，重债国工资指数已经低于欧元区平均水平。2008年以来，欧元区国家实际有效汇率实现不同程度贬值，美联储逐步淡出QE，欧元预计将较2013年走弱。 ”诸建芳认为，德国对边缘国家经济带动作用增强，德国来自欧元区内的制造业订单回升，且德国与欧元区PMI差距显著缩小。欧元区各国复苏将较 2013年更加平衡。

　　“今年1月我国出口远远超出市场预期，发达国家经济持续复苏，外部需求增强是出口超预期的主要原因。 ”中国银行国际金融研究所研究员周景彤对本报记者分析称。

　　据中国银行战略发展部报告分析，中国对美、欧、日三大经济体1月份出口的同比增速分别达到10．7％、18．8％ 和16．1％。欧盟和日本成为增长背后的主推动力，但未来能否持续面临不确定性，因出口波动性较大、外部环境存在变数，以及出口企业成本上升等。

　　尽管发达国家经济持续复苏，但作为欧元区第三大经济体，意大利结构性改革的进度将给欧元区复苏增加一定的不确定性。

　　诸建芳认为，金融危机以来，意大利汇率调整的幅度较低，2013年以来，意大利实际有效汇率又呈现较大幅度升值，作为“中小企业王国”的意大利，结构性改革和竞争力调整的速度落后于欧元区其他国家，总体处于 “危机模式”向“发展模式”过渡的阶段，意大利需要推行结构性改革以便重拾经济增长动力。

　　美国债务上限再度提高

　　美国众议院共和党领导人接受了民主党提出的“清洁版”议案，美国债务上限再度提高，被延长至2015年3月16日，且不附加任何条件。

　　“在此期间，美国联邦政府可以自行选择提高发债额度，财政尾部风险被化解。 ”诸建芳分析认为，2014年美国财政平衡压力减轻，财政拖累缓和，有利于经济复苏。

　　中信证券将美国 2014年Q1GDP由2．9％下调至1．8％，理由基于基数和天气。美国 2013年Q4GDP超预期，计算环比折年增长率的基数较高。而且在2月份，美国遭遇20年一遇的冰风暴袭击，南部七州宣布进入紧急状态。根据气象预测，未来30天，绝大部分地区的温度将低于历史同期水平，这一状况在未来90天将得到显著改善。极端天气正在扰动Q1数据，并给短期经济复苏带来不确定性。

　　“然而，单季气候异常尚不足以影响中信证券看好美国年度消费和Capex回升的逻辑，经济逐季回升的复苏趋势不改。 ”诸建芳说。

　　人民币升值倾向不明晰

　　中国银行的报告认为，2014年中国外贸增长快于去年是大概率事件，维持全年外贸增长8％左右的判断。外贸出口总体向好，有利于带动国内生产和投资，缓解产能过剩，带动经济增长。

　　高盛2月18日发布的报告称，1月份进出口数据均明显高于预期，出口数据的强劲尤其明显。年初时的贸易顺差通常处于季节性低点，因此1月份的顺差规模显得格外高。这样的趋势通常会支持人民币进一步升值，但考虑到中国整体经济放缓、CPI通胀率降低，而且房价出现回调，人民银行允许人民币继续升值的倾向不再像前几个月那样明晰。

　　周景彤等预计，假设中国出口持续好转，外贸顺差将进一步增大，资本流入可能持续，外汇占款进一步增加，会产生两个影响：人民币升值的压力不降反增，以及缓解国内流动性，从而使货币政策方向和力度可能发生变化。 “假定其他条件不变，人民币升值对我国出口会产生负面影响，流动性宽裕会对物价产生向上压力，降低了央行放松货币政策的空间和可能性。 ”