自2015年1月1日起，新环保法即将正式实施。此外，从1月1日起，《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》新排放标准的缓冲期也将结束。本次新环保法可谓是史上最严格的环保政策，政策对钢铁行业的供给会产生多大的影响，能否有效拉动钢材市场价格的上涨。本文作者试以11月APEC期间的环保影响为例，抛砖引玉对以上问题简要分析。
一、新环保政策对钢铁供给影响有限
APEC对供给的压缩已接近短期政策极限，2015年粗钢供给压缩极限为减产4.3%。受APEC对河北等华北钢厂生产带来的负面影响，11月份全国粗钢日均产量较10月环比减少约7万吨，降3.1%。而根据Mystee跟踪调查，APEC期间唐山高炉开工率也降至了50%以下。笔者认为，在短期政治需要的冲击下，环保对华北钢厂的供给压缩测试已接近政策极限，即使2015年环保法等相关环保约束政策对钢铁生产形成压制，其影响程度也不太可能会超过本次APEC期间。据此判断，以11月211万吨的日均产量作为极限预估，再考虑15年新增炼铁产能1000万吨(扣除淘汰落后产能)，2015年极限最低产量为7.8亿吨，较2014年的8.15亿吨下降4.3%，日减产12万吨。
图表 1 四种环保影响程度不同情景下的2015年粗钢产量预估 (数据来源：MRI)
我们认为，2015年环保对钢铁供给的影响很难达到最低情景，主要有以下五点原因：一是APEC及环保法对企业的约束力度不同。政策约束对工业的影响是地方政府施加的，而相比于APEC，未来1-2年内环保法仍然很难激发起地方政府施加政策压力的动力，尤其是地方政府有经济增长压力之下。二是环保对钢铁的影响虽仍如鲠在喉，但有所缓解。APEC让社会认识到除工业生产外，汽车排放是影响空气的重要污染源之一，这有利于在2015年环保事件中，减轻对钢铁的政治压力。三是环保标准过严导致执行困难。我国环保标准已逐渐接近发达经济体，但2015年新环保法对钢铁工业的标准较为严苛，部分生产企业表示即使投入巨资新建环保设备，也无法完全达到环保指标，企业面临投巨资仍需罚款和不投资直接罚款的选择;四是目前的新环保法仍需要公平竞争的体制保障。环保法对行业的约束主要落实在“听话的企业”，而这类企业多为大型钢厂，如果没有公平竞争的体制保障，污染更为严重的中小企业反而能获得较大的竞争优势，出现劣币驱逐良币。五是从本次APEC结束后的产量恢复看，在短短一周唐山高炉开工率便恢复40多个百分点至90%以上，政策压制多为阶段性，很难长期持续存在。我们更倾向于认为2015年的较高情景是大概率事件，全年粗钢产量为8.25亿吨。
二、新环保政策有利于钢材价格上涨
从北京APEC期间的钢材价格走势看，我们并未看到环保制约有效拉动了钢材市场价格的走高，反而三级螺纹钢价格出现了下跌，这是因为APEC期间的环保约束其实是个三刃剑，第一刃其确实减少了钢铁行业的供给水平，第二刃则影响到了下游工地的开工，当时仅山东地区的工地停工便达到了2534个，第三刃则是影响到了钢铁上游原材料，煤焦价格受需求削减的预期影响，终止了上涨势头，铁矿石也因钢厂补库积极性不高而下挫。由此可见，并非所有环保政策都有利于钢材市场的价格上行，当环保政策影响到钢铁产业链的上游和下游需求时，钢材市场也会承压下跌。
新环保法对钢铁行业的影响更多的将是“定向调控“钢铁行业。但若仅从新环保政策的影响看，鉴于2015年政府仍然需要通过基础设施需求拉动经济增长，我们认为政策将更多的将“定向调控”钢铁工业，而不会过多影响到下游需求及上游产业，总体上是有利于钢材价格的上行的。但鉴于大多数环保行动的持续时间较短，不超过一个月时间，且区域性较强，多集中在河北等地，因此更多是刺激市场信心的提振，很难刺激行业走出一波较长时间的上涨行情。
图表 2 APEC期间钢材价格并未走出上涨行情( 数据来源：MRI)
三、新环保政策对钢铁产业的中长期影响与后期供给预判
我们认为，新环保法对行业的中长期运行有以下作用：一是加快行业淘汰落后产能速度，进一步促进行业兼并重组;二是推进我国发展绿色钢铁产业，向环保集约型社会转型;三是改变过去限制产能政策对钢铁行业的干预，通过环保等市场监管手段促进行业的公平竞争。但从目前阶段看，按照新环保法的要求，没有钢厂能完全实现达标排放，而为满足新排放标准，全行业环保改造总投资大概要900亿至1100亿元。钢铁企业在未来中长期内都将承担较大的环保运行压力，各类型企业的盈利水平将因环保监管及执行程度最多下降200元/吨，这不利于行业平均盈利水平的改善。
未来供给预判：根据历年经验可得，因钢厂或地方政府瞒报等影响因素，12月统计局粗钢产量多出现下滑，我们认为今年该情况或将延续。但从实际情况看，我们认为在APEC影响消除后，12月粗钢产量必定会高于11月份，而1月份产量则将保持在12月份的等同水平，处于全年的相对低位。
