led行业专题报告:照明时代渠道定存亡

LED照明进入3-5年的快速发展期,得渠道者得天下。建议关注3类公司:1)渠道结构多样化,在商业照明、家居照明等各个细分领域均有相应储备的厂商。2)多年持续投入、渠道覆盖面较广、已形成明显先发优势的厂商。3)在细分领域具有深厚根基,且其竞争力不易被复制的公司。综合宽度、深度、客户质量等评价指标,我们最看好阳光、德豪/雷士的优质渠道,建议关注欧普、佛照、洲明等。
    
渠道是照明应用市场的关键资源。我们认为品牌和渠道是照明应用的主要壁垒,掌握出海口的品牌厂商将占据主动地位。针对不同的细分市场和客户需求,照明厂商采取相应的渠道策略。优质的分销渠道有助于厂商控制应收账款周转率,并且避免过多坏账的产生,从而提升公司的营运和盈利能力。
    
厂商争相抢占渠道制高点。LED照明进入渠道战时代,传统照明厂商和新建LED应用厂商均意识到分销通路的重要性。飞利浦等传统大厂主要在原有的经销商、卖场等渠道推广新的LED产品;雷士、阳光等近10年发展起来的本土厂商在与经销商加强合作的同时,也加大专卖店的投入力度;长方、鸿利等从LED封装延伸至下游应用的厂商则出于控制费用的考虑,对自有渠道的投入相对保守,以经销商模式为主。此外我们看好电商渠道的爆发力。
    
渠道与降价驱动LED照明渗透率快速提升。我们认为照明厂商加大渠道投入并大力铺货,将有助于加速LED对传统照明的替代。飞利浦、科锐等品牌大厂均推出更低价的LED球泡灯新品,在同品牌相似性能的前提下,LED灯泡与节能灯的价差已缩小至1-2倍。目前LED照明进入渗透率快速提升期,国际大厂及主流机构普遍展望2015年LED照明渗透率将达50%以上(12年约5%),我们认为渠道大力推广以及价格快速下降将催生更多的市场需求,渗透率有望超预期提高。
    
维持LED行业 “推荐”评级,关注拥有优质渠道的企业。LED照明进入3-5年的快速发展期,得渠道者得天下。建议关注3类公司:1)渠道结构多样化,在商业照明、家居照明等各个细分领域均有相应储备的厂商。2)多年持续投入、渠道覆盖面较广、已形成明显先发优势的厂商。3)在细分领域具有深厚根基,且其竞争力不易被复制的公司。综合宽度、深度、客户质量等评价指标,我们最看好阳光、德豪/雷士的优质渠道,建议关注欧普、佛照、洲明等。
    
风险提示:照明需求低于预期;渠道费用过度投入。