公司是国内少数具备节水灌溉全产业链布局的企业之一。公司的主要业务为节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售,为节水灌溉项目提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务,主要客户包括各级地方政府、农业龙头企业、农业合作社等。公司是华北地区规模最大的节水灌溉材料生产商,能够独立承接大型节水灌溉施工项目,是国内少数具备节水灌溉全产业布局的企业之一。
公司业绩迅猛发展,2015年上半年归母净利润同比增长216%。公司成立于2011年,受益于行业快速发展,公司业绩出现迅猛增长。2012~2014年,公司营业总收入分别为3299、7136、12107万元,年均增速达到91.6%;归属母公司净利润分别为334、825、1634万元,年均增速121.3%。2015年上半年,公司延续迅猛发展势头,实现营业总收入9683万元,同比增长149.6%;归属母公司净利润1352万元,比去年同期增长216%。
国内高效节水灌溉面积严重不足,三因素驱动节水灌溉行业进入高速发展期。喷、滴灌是最佳的节水灌溉方式,而国内喷滴灌节水灌溉面积仅占有效灌溉面积的11%,远低于发达农业国80%的占比,提升空间巨大。在现阶段驱动节水灌溉市场发展的因素主要有:1)水资源日益紧缺,粮食需求增长;2)国家节水灌溉产业政策推动行业步入高景气周期;3)土地集中连片,实行集约化经营的新型土地流转政策为节水灌溉产业的蓬勃发展提供了舞台。
国内节水灌溉行业平均每年新增500亿元市场,具备一体化服务能力的大企业竞争优势显著。按农业部规划,到2020年国内节水灌溉面积达到7.14亿亩,高效节水灌溉面积达2.88亿亩。不考虑每年更换滴灌带等的投入,则未来节水灌溉市场平均每年新增500亿元左右的规模,市场空间广阔。节水灌溉行业中小企业多,具备节水材料、工程设计、施工等一体化服务的大企业在市场竞争中优势显著。
全产业链布局节水灌溉大市场,节水灌溉“新星”崛起。1)公司是集节水灌溉材料研发、制造、销售与节水灌溉工程的设计、施工等服务为一体的专业化节水灌溉工程系统供应商,一站式服务模式为公司业务拓展奠定基础;2)东北、华北、西北是我国节水灌溉重点发展市场,公司植根华北、东北节水灌溉大市场,这两个地区的市场占有率在10%左右,并且在快速增长中,先发优势突出;3)公司产品质量稳定,业务资质齐全,具备“灌溉企业等级”甲壹级证书,参与了众多政府项目,工程经验丰富,市场话语权强。
积极布局西北市场,发展水肥一体化延伸价值链。1)公司在进一步扩大原有市场份额的同时,积极进军西北节水灌溉大市场,为公司带来新的利润增长点,目前公司已在甘肃设立全资子公司,预计明年开始能够贡献业绩;2)开发智“云”灌溉系统,布局滴灌水肥一体化,延伸企业价值链。公司积极开发水肥一体化潜力市场,力争实现公司现有产品价值链的延伸,同时公司坚持研发创新,开发的智“云”灌溉系统为公司后续农业信息化发展之路打好基础。
盈利预测及估值分析:受益于国家对节水灌溉行业的政策支持,公司业绩未来几年将继续保持高速增长趋势,有望成为节水灌溉行业的“新星”。我们预计公司2015~2017年营业收入分别为2.41亿元、3.94亿元和6.39亿元,分别同比增长98.8%、63.9%、62%;归属母公司净利润分别为3101万元、4887万元和7106万元,分别同比增长89.8%、57.6%、45.4%;摊薄EPS分别为0.32元、0.51元和0.74元。公司当前的价格对应2015、2016年的估值是27、17倍,考虑公司2015~2017年净利润超过50%以上的年均复合增速,我们认为公司目前的价值被低估,建议投资者积极关注。
风险提示:行业竞争加剧风险;产业政策退出风险;季节波动风险;行业竞争激烈,产品价格下降风险。
