莱美药业:招标开启,引爆公司业绩增长

我们判断2014-2016年新一轮招标周期为莱美药业近年储备的大品种提供了绝佳介入时机,大概率将引爆公司业绩高速增长的导火索,预计2013-2016年净利CAGR为64%,推动公司2017年市值达150-200亿,有近3倍空间,未来12个月目标价预计为42.00-50.40,维持公司“买入”评级。
埃索美拉唑PPI口服市场明日霸主:2013年PPI全国市场规模达195.95亿,其中口服制剂为56.91亿元,埃索和雷贝属高端品种共占47%的口服制剂市场(其中雷贝占30%)。我们预计莱美埃索的上市将加速埃索超越雷贝成为PPI口服制剂高端市场的核心品种(更优的疗效及处方价值),推动公司埃索2019年报表收入达15亿。
乌体林斯免疫刺激剂又一重磅品种:免疫刺激剂2013年全国市场规模达176.36亿,预计2020年规模将超过300亿。该市场向来是诞生大品种的摇篮,前三大品种,胸腺五肽、胸腺肽α及人血丙种球蛋白市场规模均超过20亿。相比现有品种,乌体林斯拥有更符合自然免疫规律的起效方式(主动免疫)、长久的独占性以及临床零基数(不必担心控费)的优势,具备大品种潜质,保守预计2020年能占免疫刺激剂5%-10%的市场,规模将达15-30亿元。
混药器被市场遗漏的魁宝:大输液是临床应用最为广泛的一类药物,2012年全国市场规模达586.77亿元。基于安全性及盈利性的考虑,包材升级是大输液永恒的主题。未来非PVC材质的包材将会加速替代玻瓶、塑瓶等传统包材,而作为非PVC包材中创新型产品混药器,我们认为性能具有独特型,在临床具备使用价值,将在目前大输液市场中占据重要一席,保守预计市场规模将超10亿。(之前市场预期较少)
盈利预测:我们建立估值模型,测算公司2014-2016年EPS分别为0.29、0.84和1.32(不考虑埃索和乌体林斯,现有业务2014-2016年EPS分别是0.20、0.26和0.38),2013-2016年CAGR为64%。从市值角度看,我们预计2017年公司市值将达150-200亿,相对目前约60亿市值,还有近3倍空间;从PEG角度看,2014-2015年给予公司50-60的估值是合理的,未来12个月目标价为42.0-50.4,维持公司“买入”评级。