涪陵电力 600452 电力、煤气及水等公用事业
事件:公司公告表示,拟通过向国网节能服务公司支付现金购买其配电网节能业务,交易对价近3.74亿。本次交易标的资产存在包括国网节能公司经营配电网节能业务形成的固定资产、在建工程与有关合同权利等;公司股票3.10日复牌。
注入国网优质资产,布局节能服务新机遇:公司传统主营业务为电力供应与销售,供电区域集中于重庆市涪陵区,以110KV输电线路为骨干网架,以35KV、10KV线路为配电网络,产品线较为单一。此番国网为公司注入节能服务优质资产,使公司在原有输配电业务基础上,能够以EMC模式,增加配电网能效管理系统、配电网节能关键设备改造等业务能力,为公司带来快速发展新机遇;
节能顺应国策,配电侧是节能主阵地:我国仅输配电过程产生的损耗就占发电量的6.6%左右,其中配电变压器的损耗约占总量的40-50%。发改委发文称2017年底,累计推广高效输配电变压器6亿kvA,对应年节电量近94亿度。对应变压器节能运维年均市场就有50亿,加之输配电侧其余业务的运维需求,年均市场容量超百亿。2014年国网节能配电网业务收入1.56亿元,未来在行业中机会广泛。
国网背景铸造行业领军潜质:国网节能服务公司作为国网旗下专业节能服务商,与国网共享拥有国土面积88%以上的经营区域,超过11亿的供电人口,年售电量3.5万亿度资源,具有明显先发优势,拥有成为行业龙头的重要潜质。国网节能服务公司未来还将整合国网系统内部26家省级节能公司,并望与相关金融机构发起设立“节能服务产业发展基金”,进一步支持项目投资。
消除同业竞争,国网节能业务望陆续注入:国网承诺配网节能业务2016~2018年均净利润均高于3,000万;同时,国网节能为消除部分省网公司现存配网节能资产与注入配网节能业务的同业竞争,保证未来五年内将将通过注入或委托涪陵电力经营或出售给无关联第三方解决该问题,我们预计未来各省网配网节能业务的注入将是大概率事件,同时节能服务公司中工业、建筑和交通节能业务注入的可能性也存在。
投资建议:对国网节能服务公司优质资产陆续注入为公司业绩带来的增长潜力继续看好。预期公司2015-2017年EPS各为0.38/0.53/0.61元。首次覆盖,给予买入-A评级。
风险提示:今后资产注入不确定风险、交易暂停风险、市场竞争风险。