投资建议:截至目前,国网节能业务已完成资产交割,业绩贡献有望超预期;间接股东变更为国网节能公司已获得核准,节能公司各项业务处在快速发展期,公司平台价值凸显。鉴于收购资产完成交割,我们上调公司盈利预测2016-2018EPS由0.63、0.65、0.71元至0.77、1.24、1.40元,维持目标价39.39元和“增持”评级。
节能业务收购已完成,间接股东变更已获准。截至4月27日,公司现金收购国网节能的配电网节能业务已完成资产交割;4月29日重庆电力与国网节能签署了股权划转协议,将其持有的川东电力100%股权无偿划转至国网节能,且国家电网已核准此事项。至此,朝阳业务已纳入上市公司,国网节能的综合能源平台已现雏形。
全国节能市场至少三千亿,节能业务带来的贡献有望超预期。我国电力工业能源利用效率相对落后,伴随电网设备老化和节能新技术出现,电网节能市场容量动态无边界,目前可预见的超过3千亿元。节能业务板块现有在建项目将在2018年达到业绩贡献顶点,加之有业绩承诺的已投产项目,估算2016-2018年为公司贡献项目收益5276、14418、16014万元。
国网节能公司处于快速发展期,涪陵电力平台价值凸显。节能公司定位于综合能源服务商,2015年末资产总规模134亿元,四大业务板块(节能服务、能源综合开发利用、电力环保、国际业务)均处于快速发展期,2013年成立以来公司年均利润增长56%。在国企改革推动下,节能公司有望加速资产证券化,公司后续外延式扩张可期。