新澳纺织IPO：外协加工模式引质疑

　　近日，证监会披露了浙江新澳纺织股份有限公司（下称“新澳纺织”）的招股说明书。公司拟在上海证券交易所上市，首次公开发行股票不超过2668万股，拟募集资金4.31亿元，保荐机构为国信证券。

　　新澳纺织立足于毛纺行业，主营业务为毛精纺纱线的研发、生产和销售，主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条，主要运用于下游纺织服装领域。就目前而言，我国毛纱企业大部分利润水平不高，在此大环境下，新澳纺织的经营前景并不十分乐观。此外，公司外协加工占比较高，也为其未来发展增添了风险。

　　毛纺行业利润水平存波动风险

　　新澳纺织招股书显示，2011年至2013年，公司的营业收入分别为146690.11万元、148879.08万元、142859.49万元，显而易见，2013年度营收较前两年都出现了明显的下滑。2012年，公司的营业收入有小幅上涨，增长率为1.49％，而2013年公司的营业收入增长率则为-4.04％。

　　对于营业收入出现负增长的原因，新澳纺织在招股书中解释，称2013年营业收入较上年下降4.04％，主要系毛条销售收入较上年减少13048.32万元所致。

　　除营业收入外，新澳纺织的净利润数据也出现一定波动。2011年至2013年，公司的净利润分别为10115.45万元、8039.81万元、10123.39万元。2012年公司的净利润出现明显下滑，较上一年下降了20.52％。2013年的净利润虽然较2012年有所上涨，但是也仅与2011年维持在同一水平线上。

　　另外值得一提的是，若扣除税收优惠和政府补助，报告期内新澳纺织的净利润分别为9314万元、7346万元、8959万元，2013年的净利润较2011年反而下降了355万元。

　　新澳纺织的营收与净利润均呈现波动，经营前景受到质疑，大公财经记者通过查阅网络公开资料发现，公司所处的毛纺行业的发展形势也相当严峻。

　　根据《中国毛纺行业的利润水平及其变动趋势分析》所述，近年中国毛纺工业积极承接全球毛纺工业的产业转移，已成为世界毛纺生产和加工大国。毛纺行业的利润水平受上游羊毛价格及下游需求变化影响，存在一定的波动。例如2012年，由于毛纺全行业受到国际市场萎缩、国内市场增速放缓、生产要素成本上升等因素影响，全行业规模以上企业累计实现利润110.91亿元，出现一定幅度的下滑。

　　在整个行业大环境的影响下，新澳纺织的前景似乎并不明朗，然而其单一的经营业务更是令人质疑公司未来发展。公司各期的主营业务收入占营业收入的比例均在98％以上，几乎全部由毛精纺纱和羊毛毛条业务完成，而其他业务收入金额小、占收入比重低。并且，新澳纺织的募投项目新增产能也主要集中在毛精纺纱业务，这将使得公司的主营业务更加趋向集中。

　　公开资料显示，品牌建设已经成为毛纱企业进军高端服装市场获取高额利润的重要基础，今后纱线产品也将逐渐向差异化、功能化、生态化发展。然而新澳纺织主营业务单一集中化的发展与未来行业趋势背道而驰，这也或使公司面临一定的市场风险

　　外协加工模式存隐忧

　　根据新澳纺织招股书显示，对于公司现有产能不能满足的订单，公司采取外协加工的形式进行生产，包括纺纱（含复精梳）、染整等主要外协加工环节，外协加工的产品主要为混纺纱线。

　　2011年至2013年，新澳纺织的外协加工量分别为682.27吨、694.29吨、955.03吨，外协加工量占比分别为11.38％、11.39％、12.86％，均呈现逐年上涨的趋势。

　　众所周知，外协产品的产量、质量、生产速度等，受限于公司的外协厂商管理体系及外协厂商的生产能力、工艺、管理水平等因素。新澳纺织采用外协加工的生产模式，一定程度上不利于公司对产品质量的把关。

　　公司合作的外协加工厂商若出现大范围的生产经营停滞、泄露技术秘密等情况，或者产品质量不能满足公司的要求，不仅会对产品履约的及时性、有效性等方面造成一定风险，同时也可能给公司生产经营和业绩带来不利影响。

　　虽然新澳纺织在招股书中详细介绍了外协加工的具体流程，但是对于主要外协加工单位的经营业绩、市场竞争力、抗风险能力等具体情况，公司却并未在招股书中披露。而对于新澳纺织选择这些单位作为外协加工厂的原因，也是无从得知。

　　另外值得一提的是，自2011年至2013年，公司前五大外协加工单位的加工费用占比分别为83.64％、78.84％、79.36％，平均占比在80％上下，外协加工单位过于集中也将对公司造成一定风险。