龙源技术:节能、减排双重收益,大市场中的小市值公司

煤电节能减排新政为节能环保企业带来新的发展空间,体量相对较小的企业业绩弹性更大,龙源技术目前市值较小,在新市场中将获得节能、氮氧化物污染控制双重受益。公司大股东为国电集团,在央企改革中有望获得更好的发展机遇。

煤电节能减排升级,催生脱硝及锅炉节能市场新需求。9月19日,据《中证报》报道,发改委、环保部及国家能源局近日下发关于《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》通知,对新建燃煤发电机组、及现役燃煤发电机组,《行动计划》都提出了更严格的供电能耗要求,此外,更为严格的排污控制标准对除尘、脱硫、脱硝技术也有了更高的要求。煤电节能减排的升级将带来除尘、脱硫、脱硝改造及锅炉节能的新市场需求。

在节能升级背景下,公司低压省煤器业务是新亮点,有望快速发展。锅炉低压省煤器,又名烟气余热利用,其本质是个换热器,主要安装在锅炉后端(烟气端)。低压省煤器可以利用烟气的余热将冷凝水的温度从20-30℃进行初步提升(一般为70-90℃)后再送回锅炉,从而达到节煤效果。2013年,龙源技术低压省煤器收入约为6000万元,从2014年招标量来看,龙源技术在低压省煤器的市场占有率约为16-17%。而《行动计划》要求全国新建燃煤发电机组平均供电煤耗低于300克/千瓦时,将倒逼电厂增加节煤产品的使用量,预计2015年的低压省煤器的需求会好于2014年,业务有望快速发展。

等离子点火及电厂余热利用业务平稳发展,行业竞争格局稳定。公司的等离子点火业务目前发展平稳,竞争对手较少,行业格局稳定,未来预计也将保持平稳发展态势。而电厂余热利用业务市场容量总体交大,但市场较为缓慢,公司目前所做项目仍全部来自于国电集团,预计2014-2015年仍平稳发展。

脱硝高峰过后,拟开拓小型机组低氮燃烧市场,以弥补大型机组市场下滑。

2014年初30万千瓦以上的1300台大型火电机组中,有700台已接受低氮燃烧器改造,300台为新建机组不需要改造;还剩余300台机组的改造。公司2013年得到100多台的订单,2014年预计将获得70-80台的订单。目前,公司正在开拓小型机组市场,以弥补大型机组订单的下滑。

节能业务推动业绩提升,大市场空间中的小市值公司,行业政策利好下向上弹性大,维持“审慎推荐”投资评级,目标价17.2元。尽管脱硝高峰将过,但节能减排升级将带来新的发展空间。在节能减排升级带来的新市场中,体量相对较小的企业业绩弹性更大,龙源技术目前市值较小,在新市场中将获得节能、氮氧化物污染控制双重受益。公司是国电集团下的“锅炉节能”平台,在央企改革大潮中有望获得更好的发展机遇。我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.42、0.49、0.54元,按2015年35倍PE 估值给予目标价17.2元。

风险提示:新市场拓展进度偏缓,行业竞争激烈带来的毛利率下滑风险。