结论与建议:
公司向包括公司控股股东上海汽车工业总公司、核心员工持股计划在内的不超过十名特定对象非公开发行150亿元,其中半数资金投向新能源汽车,其余资金将投向智能化大规模定制、前瞻技术与车联网项目、汽车服务与汽车金融项目。上汽集团领导、中层干部以及关键骨干员工都参与了核心员工持股计划。预计公司2015年全年销量可达590万辆左右,YOY+5%。2015/2016年净利润分别为293.52亿元和317.54亿元,YOY+4.9%和+8.2%;EPS分别为2.7、2.9元,当前股价对应PE为6.67/6.17倍,维持买入建议。
非公开发行150亿发展新能源汽车及创新业务:11月5日晚,停牌多日的上汽集团发布定增预案,公司拟以不低于15.56元/股的价格,拟向包括公司控股股东上海汽车工业(集团)总公司、核心员工持股计划在内的不超过十名特定对象非公开发行不超过9.64亿股,募集总额不超过150亿元的资金。其中,72亿元将用于新能源汽车相关项目,20亿元将用于智能化大规模定制项目,19亿元将用于前瞻技术与车联网项目,39亿元将用于汽车服务与汽车金融项目,涉及节能与新能源汽车、智能制造、燃料电池汽车、智能驾驶、互联网汽车、大数据、电商平台、汽车金融等多项创新业务。
10月销量稳步增长,1~3Q新能源车销量增幅高于行业平均:上汽10月销售汽车51.51万辆,YOY+13.0%,MOM+3.5%。前10月累计销量464.6万辆,YOY+0.06%。今年以来,上汽集团新能源汽车持续热销。1-9月,上汽集团新能源汽车的销量超过8500辆,YOY+580%,而1-9月,国内新能源汽车销量增长2.58倍,上汽新能源汽车的增幅远超国内平均水平。在准备定增计划期间,上汽集团已向外界公布了未来五年新能源汽车的发展战略。到2020年,上汽集团计划在新能源领域投资超过200亿元,投放30款以上新能源车型,力争到2020年达到60万辆的销量目标,其中自主品牌销量为20万辆。此番大举进军新能源汽车,顺应了国家政策对新能源汽车的大力支持与补贴,相关业务可能得到快速发展。
核心员工持股,深化国企改革:2015年8月,中共中央、国务院《关于深化国有企业改革的指导意见》支持实行员工持股。此次非公开发行,公司控股股东上汽总公司拟认购不超过11.6745亿元,上汽集团领导、中层干部以及关键骨干员工等此次都参与了核心员工持股计划。核心员工持股是上汽集团完善激励约束长效机制的一种创新,这有利于员工与股东事业共创、风险共当、责任共担、利益共享;有利于调动管理者和员工的积极性,持续激发员工的创新活力,实现公司长期可持续发展。
大象转身,全面布局:公司体量虽大,但一直锐意进取,紧跟时代潮流。通过本次非公开发行,上汽集团将全面深化纯电动、插电式混合动力、非插电深度混合动力等技术路线,实现从传统汽车业务向新能源汽车业务转型升级。同时,上汽集团将在智能汽车、互联网汽车、燃料电池汽车等多个前瞻技术领域进行布局,为未来公司新产品的拓展和研发提供良好的技术支撑。幷且,将通过搭建云计算平台开拓数据服务,拓展汽车服务和汽车金融业务,构建完整的汽车生态圈。
盈利预期:预计公司2015年全年销量可达590万辆左右,YOY+5%。2015/2016年净利润分别为293.9亿元和322.7亿元,YOY+5.1%和+9.8%;EPS分别为2.7、2.9元,当前股价对应PE为6.67/6.17倍,维持买入建议。
