2016年我国电改和国改将全面展开,售电市场加快形成,供需形势仍保持宽松平衡。水电行业业绩仍有提升预期,电力整体估值偏低,配置收益大于风险。建议重点关注受益于电改的水电股和地方电网公司,以及存在资产注入预期的标的。
宏观环境:电力体制改革加速,价格改革大幕开启。政策频出,售电市场加快形成。
目前发改委分别就新能源发电、电力需求侧管理、输配电价改革试点和跨省跨区电力交易出具指导方案。预期后续关键配套政策很快出台。价格改革也开始启动,有利于电价市场化机制形成。
供需形势:用电需求不振,火电供应过剩。随着我国宏观经济仍处于底部调整,全社会用电量仍不会有大的起色,2016年全社会用电量与今年基本持平。
受去产能影响,第二产业用电占比将继续回落。明年我国清洁能源装机仍快速增长,全国电力供需形势仍将保持宽松平衡,全国机组利用小时预计为3730小时,火电利用小时降至4015小时。
行业盈利:火电利润维持目前盈利水平,水电盈利相对15年增加。火电利用小时有所下降,但由于煤炭价格仍将长期处于低位,且煤电联动机制已然成熟,明年火电度电利润仍保持在5分以上水平,全行业利润仍保持在2000亿以上。水电电价优势明显,调度优先级高,明年利润仍同比增长。
投资策略:寻找新电改和国企改革的受益标的。电力板块高股息率、低估值,具备坚实业绩支撑。随着售电放开,水电整体受益,火电两极分化。国企改革带来的资产证券化能快速提升装机规模,增厚公司业绩。此外,核电未来发展空间大,值得关注。
